作為五大發(fā)電集團(tuán)之一———國(guó)電集團(tuán)的旗艦上市公司，國(guó)電電力（600795）主營(yíng)業(yè)務(wù)為發(fā)電，目前其權(quán)益裝機(jī)容量8，919MW，在上市公司中居于第四位。從電源結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司機(jī)組具有如下特點(diǎn)：

    火電、水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能優(yōu)勢(shì)集中

    坑口電廠(chǎng)較多：主力火電企業(yè)如大同、石嘴山、宣威均為坑口電站，其權(quán)益裝機(jī)占比達(dá)42%，在大型電力公司中居于較高水平;

    水火電互補(bǔ)：桓仁、太平哨、大渡河等水電裝機(jī)權(quán)益占比為15%，水、火搭配的電源結(jié)構(gòu)提高了公司經(jīng)營(yíng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

    公司從09　年開(kāi)始將迎來(lái)水電大規(guī)模投產(chǎn)，并且其資本金部分已通過(guò)可分離債及其未來(lái)權(quán)證行權(quán)解決。公司目前水電裝機(jī)比例約12%，按照瀑布溝電站在建的6　臺(tái)55　萬(wàn)千瓦大型水電機(jī)組進(jìn)度，預(yù)計(jì)09　年投產(chǎn)兩臺(tái)，10　年能全部投產(chǎn)，并且實(shí)際發(fā)電功率可以達(dá)到60　萬(wàn)千瓦，此外，預(yù)計(jì)66　萬(wàn)千瓦的深溪溝2011年可以實(shí)現(xiàn)全投，260　萬(wàn)千瓦的大崗山項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2011　年后將陸續(xù)投產(chǎn)。這些水電項(xiàng)目資本金部分通過(guò)可分離債及其未來(lái)權(quán)證行權(quán)解決。

    進(jìn)軍煤電一體化有效降低成本

    公司積極整合內(nèi)蒙、山西、云南煤炭資源，煤炭自給率逐步上升。公司的鄂爾多斯煤電聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目，其中的1-2　臺(tái)將會(huì)列入08-09　年開(kāi)工計(jì)劃，確定后可正式開(kāi)工建設(shè)。同時(shí)公司也一直在積極整合山西煤炭資源，大同三期投產(chǎn)后，在山西地區(qū)電廠(chǎng)總共需要1000　萬(wàn)噸動(dòng)力煤，其中同忻煤礦可提供300萬(wàn)噸，整合山西其他資源提供300　萬(wàn)噸，自給率能達(dá)到60%。公司在云南宣威地區(qū)也開(kāi)始整合當(dāng)?shù)孛禾抠Y源，煤炭自給率逐步提高，將能充分享受到未來(lái)經(jīng)濟(jì)回升帶來(lái)的發(fā)電量回升。

    目前股價(jià)已充分反映電量大幅度下滑和坑口電廠(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格下降幅度過(guò)小的負(fù)面因素。由于公司西部地區(qū)裝機(jī)占比偏高以及檢修因素，導(dǎo)致公司一季度發(fā)電量同比下降9.9%，相比1　月份超過(guò)20%的下降幅度有所收窄。其中莊河有一臺(tái)機(jī)組大修，導(dǎo)致發(fā)電量下降36%。莊河電廠(chǎng)開(kāi)始從平莊煤礦買(mǎi)約200元/噸低熱值煤摻燒，比例40%，能降低成本100　元/噸左右，對(duì)減少這一08　年虧損嚴(yán)重的電廠(chǎng)作用顯著。同時(shí)最近坑口煤價(jià)格開(kāi)始下跌，由于公司坑口電廠(chǎng)占比較高(超過(guò)40%)，將充分受益于坑口煤價(jià)格的下跌。另外公司參股的外三電廠(chǎng)08　年基本采購(gòu)市場(chǎng)煤，導(dǎo)致巨虧2.99　億元，而其燃煤價(jià)格目前基本回到08　年一季度水平，盈利能力回升明顯。

    新能源+環(huán)保受益政策扶持

    公司還出資組建赤峰新勝風(fēng)力發(fā)電公司和遼寧興城風(fēng)電項(xiàng)目，并表示近期擬獨(dú)立投資遼寧錦州凌海南小柳風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目�？毓勺庸�司北京國(guó)電龍?jiān)喘h(huán)保工程公司是電力系統(tǒng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的排頭兵。進(jìn)入2009年公司加大新能源產(chǎn)業(yè)投資力度，公司控股子公司――和風(fēng)風(fēng)電開(kāi)發(fā)公司再與河北邢臺(tái)翔泰實(shí)業(yè)有限公司合資建立河北國(guó)電和泰風(fēng)能有限公司，擬定注冊(cè)資金為1億元，公司成立后，將合資開(kāi)發(fā)建設(shè)的首個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目為河北紅花梁風(fēng)電場(chǎng)。由于新能源和環(huán)保項(xiàng)目同樣屬于國(guó)家政策扶持項(xiàng)目，項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展前景樂(lè)觀。

    公司擬對(duì)國(guó)電科技環(huán)保集團(tuán)公司(49%)增資6.6億元以加大太陽(yáng)能多晶硅項(xiàng)目和風(fēng)電設(shè)備制造項(xiàng)目的投入。科環(huán)集團(tuán)09年首次增資金額為39215萬(wàn)元，公司需出資19216萬(wàn)元。太陽(yáng)能多晶硅項(xiàng)目科環(huán)集團(tuán)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)5000萬(wàn)噸電子級(jí)多晶硅提純項(xiàng)目，計(jì)劃09年3月開(kāi)始建設(shè)，2010年10月建成投產(chǎn)，一期項(xiàng)目總投資294131萬(wàn)元。另外，科環(huán)集團(tuán)擬通過(guò)聯(lián)合動(dòng)力在連云港組建南方基地，建立出口型風(fēng)機(jī)生產(chǎn)基地。設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)600臺(tái)1.5MW整機(jī)或年產(chǎn)500臺(tái)1.5MW風(fēng)機(jī)+100臺(tái)3MW整機(jī)及配套葉片，項(xiàng)目總投資50990萬(wàn)元，計(jì)劃09年建成投產(chǎn)，未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。

    該股由于具備煤炭、新能源和環(huán)保、振興東北及資產(chǎn)注入等多重題材，良好發(fā)展前景吸引保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及基金重倉(cāng)介入，近期該股成交量逐步放大，資金介入相當(dāng)明顯，短線(xiàn)有望走出主升行情。

    后續(xù)資產(chǎn)注入確定性很大，估值有所偏低，目前價(jià)格未能反映公司長(zhǎng)期價(jià)值。在不考慮新的電價(jià)調(diào)整情況下，如果公司09、10　年綜合標(biāo)煤價(jià)格下降4%-15%，利用小時(shí)下降5%、0%的假設(shè)，公司09、10EPS0.32、0.46元，對(duì)應(yīng)的P/B　水平分別為2.2、1.19倍。同時(shí)國(guó)電集團(tuán)承諾以公司為平臺(tái)，逐步注入優(yōu)良資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市的目標(biāo)一直沒(méi)有改變，成長(zhǎng)性十分明晰，未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)8-10元，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：受金融風(fēng)暴影響，電力需求依舊低位徘徊，火電業(yè)受煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)影響顯現(xiàn)，而上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，廠(chǎng)網(wǎng)銷(xiāo)售電價(jià)分離上網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較大。新能源產(chǎn)業(yè)前期投資規(guī)模大收益周期長(zhǎng)，公司未來(lái)收益存在很大的不確定性。

    鄭重聲明：國(guó)際節(jié)能環(huán)保網(wǎng)所載內(nèi)容不作為投資依據(jù),僅供參考,據(jù)此入市,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。